官宣 “好事将近” 又火速删帖，威马汽车的 “复活” 序曲刚奏响便添疑云。背后操盘的深圳翔飞，股权穿透后直指身陷债务危机的宝能系。威马的 “复活” 究竟是绝境重生还是资本游戏？
11月3日，威马汽车在官方社交平台发布“好事将近，敬请期待”的海报，引发外界对其“复活”的广泛讨论。然而不久之后，这条消息就显示“该内容已被发布者删除”。
值得一提的是，威马汽车的破产重整与 “复活” 计划，绕不开 “宝能系” 这个关键角色。澎湃新闻根据披露的工商信息整理后发现，股权层层穿透后，证实了重整投资人深圳翔飞汽车销售有限公司与宝能系存在着深度绑定。
宝能系身影浮现
今年4月3日，上海市第三中级人民法院正式批准威马汽车的重整计划，翔飞成为威马汽车科技集团有限公司、威马智慧出行科技(上海)股份有限公司、苏州威马智慧出行科技有限公司、威马汽车制造温州有限公司四家公司的重整投资人和新股东。深圳翔飞能成为威马重整的唯一战略投资人。
不过，让外界更为关心的是其背后的宝能系背景。
根据天眼查披露的信息显示，深圳翔飞汽车销售有限公司成立于2023年9月22日，注册资本1亿元，法定代表人为黄晶。该公司的两名股东分别为深圳卓凯企业管理有限公司及深圳凤宇企业管理有限公司，持股比例分别为81.8198%和18.1802%。
查询的信息显示，深圳凤宇入股的深圳悠宝利新能源汽车销售有限公司的股东名单中也有黄晶的身影。
悠宝利是宝能汽车旗下的一款汽车品牌。
黄晶除了在深圳翔飞任职之外，还担任深圳动安汽车供应链有限公司法定代表人、执行董事和总经理。该公司的两个股东是深圳卓凯企业管理有限公司和深圳市宝翔汽车供应链管理有限公司。
穿透的股权信息显示，深圳市宝翔汽车供应链管理有限公司的最终实际控制人为观致汽车有限公司，而观致汽车的背后则是“宝能系”的宝能新能源汽车集团有限公司。
此外，深圳翔飞汽车销售有限公司的股东深圳卓凯企业管理有限公司间接投资了昆山宝能汽车有限公司，昆山宝能汽车有限公司的唯一股东为深圳欣硕企业管理有限公司，深圳卓凯企业管理有限公司是深圳欣硕企业管理有限公司的控股股东，也就是昆山宝能的控股股东，其法定代表人、执行董事、总经理皆为黄晶。
在多重股权交织之下，深圳翔飞被外界明确视作宝能系的 “关联主体”，其投资威马也非独立行为，而是宝能系入局新能源汽车赛道的重要布局。
有新能源汽车行业人士对澎湃新闻表示，宝能系选择在此时入局威马，绝非单纯的 “救市”。威马手握的纯电造车资质和温州、黄冈两座工厂，正是宝能急需的资源，宝能旗下观致虽有 “双资质”，但部分工厂长期停产，面临资质失效风险，而威马的产能基地恰好能与宝能现有布局互补。而且，此前宝能曾通过收购观致高调进军汽车业，在多地布局基地并拿下大量土地资源，这一次接手威马或许也是意在借助新能源汽车产业政策，获取地方支持与资源。
宝能系 “再造” 威马？
9月6日，威马汽车发布《致供应商白皮书》，在业务规划上，双方定下了野心勃勃的目标：2025年—2026年是复兴阶段，今年9月，开始复工复产EX5、E.5车型，确保年底产销1万台，力争2万台；2027年—2028年是发展阶段，年销量跃升25万-40万辆车，并启动IPO筹备；到了2029年—2030年，他们将来到跨越阶段，挑战100万辆车销量、1200亿元的营收目标，并成为行业新标杆。这份看似完美的 “重生剧本”，背后全靠宝能系的资金与资源背书。
根据威马重整计划（草案）显示，宝能系通过深圳翔飞抛出了力度不小的 “复活方案”。不仅首期将投入10亿元，用于温州工厂设备升级、供应链恢复和产品开发，后续持续投资更是承诺超过100亿元，覆盖债权清偿、复工复产和长期运营等多个维度。
尽管规划宏大，但“宝能系”的入局并未让市场完全放心。
这并非“宝能系”首次涉足造车行业，财盛证券其自身的汽车业务早已深陷困境。
2017年收购观致汽车后，其销量短暂高光后便持续下滑，后续推出的BAO、悠宝利等品牌均未实现量产。同时，宝能系自身还深陷债务危机。
天眼查的信息显示，宝能汽车作为被告身份涉案数量为349件，涉案金额总计达到208.06亿元。截至11月7日，深圳市宝能投资集团有限公司被执行总金额达247亿元，重整案提及的审计报告显示，威马科技集团经审计后账面资产总额为39.88亿元，负债高达203.67亿元。
在自身难保的状态下，能否拿出承诺的100亿元资金、能否兑现销量目标，都被外界打上大大的问号。
根据宝能集团披露的最新月报（2025.7）显示，在集团召开的半年度经营管理董办会上提到，下半年将聚焦五大战略方向，全力推动集团经营全面破局与提质，宝能正以“战时状态”攻坚克难，破局重生。
从“圈地狂欢”到一地鸡毛：宝能多宗汽车用地被当地政府收回
宝能集团进军造车领域可追溯至2017年。
2017年-2019 年，正是宝能汽车高调进军造车赛道的 “圈地黄金期”。短短三年间，它以 “百亿投资+百万产能” 为宏大蓝图，在广州、贵阳、昆明、昆山、西安五城累计拿下13宗地块。
但这些曾被寄予厚望的汽车基地，如今部分已陷入停摆与闲置。
作为宝能寄予厚望的 “粤港澳大湾区总部”，广州基地堪称当年的标杆项目。2017年-2019 年，宝能在黄埔区中新知识城接连拿下3宗地块，总投资计划高达300亿元，规划年产能100万辆，号称要建成高端新能源汽车生产基地，达产产值超千亿元。
然而项目动工后进度反复拖沓，投产日期一推再推，最终未能落地。
2024年1月，该基地地块被广州智达新能源有限公司8.64亿元底价接盘，智达新能源是广州凯得资产运营有限公司全资子公司。而凯得资产是广州开发区控股集团全资子公司。
10月31日，二手车零售商上市公司优信集团与广州开发区管委会签署战略合作协议，并与广州开发区交投集团下属企业广州智远新能源有限公司签署合作运营协议，优信集团落户知识城智能网联汽车产业基地，该项目选址所在位置，正是原宝能新能源汽车地块。
2018年3月开工的西安基地，是宝能首个官宣投产的自建基地，总投资170.82亿元，规划产能50万辆。但后续因故未能持续运营。
2023年7月，西咸新区自然资源和规划局发布《不动产权属证书注销公告》，原因为“西安宝能汽车有限公司未在规定期限内向西咸新区自然资源和规划局交回不动产权证书”，决定对其国有建设用地使用权予以注销登记并公告。
当年8月10日，西咸新区公共资源交易中心挂牌土地中，占地约130.7万平方米的XXQH-ZL10-03-01号地块，正是"西安宝能新能源汽车产业园"。9月18日，西咸新区公共资源交易中心发布公告显示，位于陕西省西咸新区宗地编号为XXQH-ZL10-03-01的工业用地已成交，最终竞得人为陕西奥斯特新能源科技有限公司，成交价约为6.08亿元。
昆明基地是宝能圈地潮中最早 “翻车” 的项目之一。虽规划年产50万辆，但自备案后长期处于停滞状态，既无实质性施工，也未达到开工要求。
2022年4月，云南省发改委发布公告称，因逾期2年未开工建设，移除“昆明宝能新能源汽车零部件生产项目”“观致汽车有限公司（昆明）分公司建设项目”2个投资项目。
与昆明基地类似，贵阳和昆山的基地也深陷 “只圈地、不造车” 的质疑。
贵阳基地曾宣布总投资95.22亿元，计划年产30万套轻量化车身及电池包等核心部件；昆山基地则在2018年签署合作协议，拟导入新能源整车项目。
不过目前两地均无明确投产消息，也未披露实质性进展和公开产能落地情况。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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