“雪王”的多品牌战略再落一子。
10月1日，蜜雪集团在港交所发布公告，宣布通过“增资+股权转让”的方式，以2.97 亿元总对价拿下精酿啤酒品牌鲜啤福鹿家53%股权，实现绝对控股，正式切入精酿赛道。
值得注意的是，此次交易因关联属性备受关注：鲜啤福鹿家实际控制人为田海霞，而田海霞是蜜雪集团执行董事兼首席执行官、控股股东张红甫的配偶，构成蜜雪集团“关联人士”。交易定价参考第三方评估结果，鲜啤福鹿家截至2025年8月31日的股权市场价值评估区间为2.447亿元至2.766亿元，蜜雪此次投入略高于评估上限。
鲜啤福鹿家，为何受到“雪王”青睐？
公告详细披露了此次交易的两大核心环节，第一步为增资入股：蜜雪集团以2.856 亿元现金，认购福鹿家（郑州）企业管理有限公司新增注册资本690.17万元，交易完成后直接持有其扩大后总股本的51%，成为第一大股东。
同日，蜜雪与福鹿家原股东赵杰签订协议，以1120万元受让其持有的2% 股权（对应认缴出资额 27 万元）。两次交易叠加后，蜜雪合计持股比例达53%，鲜啤福鹿家正式成为其非全资附属公司，未来财务业绩将全面并入蜜雪集团合并报表。
值得关注的是，公告首次公开了标的估值依据：此次交易定价参考了鲜啤福鹿家截至 2025 年8月 31日的股权市场价值评估结果，评估区间为 2.447 亿元至 2.766 亿元。以此计算，蜜雪2.97亿元的总投入对应估值略高于评估上限。
公开资料显示，鲜啤福鹿家品牌，创立于2021年7月，主打现打精酿产品，其产品矩阵覆盖鲜啤、茶啤、果啤三大核心品类，拥有“狂炫砂糖橘”“金桔普洱啤”“微醺小奶啤”等超 15款SKU，定价上跟蜜雪一样走亲民策略 ，500ml 杯装售价6.6元—9.9元，3L-5L家庭装售价24元—54元。
在渠道扩张层面，自2021年7月开出首店以来，截至2025年8月，其门店数量已达1200家，覆盖全国28个省、自治区和直辖市，重点布局下沉市场。
工商信息显示，福鹿家运营主体前身为河南芙鹿家商贸有限公司，目前股权结构为田海霞持股60.05%、郑州麦浪同舟企业管理合伙企业（有限合伙）持股 20.41%、赵杰与贾荣荣持股剩余部分，其中田海霞通过直接持股及控制麦浪同舟（持有该合伙企业 80% 权益），成为标的公司实际控制人。
此次交易最受市场瞩目的，莫过于其关联属性。公告明确披露，鲜啤福鹿家实控人田海霞，系蜜雪集团执行董事兼首席执行官张红甫的配偶，且田海霞控制的麦浪同舟亦为标的股东，财盛证券因此田海霞及麦浪同舟均构成蜜雪集团的“关连人士”，此次交易属于关联交易范畴。
对于关联交易的合规性，蜜雪集团在公告中强调，交易定价已参照独立第三方评估机构出具的报告，且经过公司内部关联交易委员会审议通过，决策程序符合香港联交所上市规则及公司章程要求，不存在损害中小股东利益的情形。
值得注意的是，目前鲜啤福鹿家仅公开了门店数量与覆盖范围，未对外披露营收规模及盈利状况。
蜜雪能否形成茶饮、咖啡和精酿的协同效应？
最新财报显示，2025年上半年，蜜雪集团实现营业收入148.7亿元，同比增长 39.3%；毛利 47.1亿元，同比增长38.3%；净利润27.2亿元，同比增幅高达 44.1%。
在门店扩张方面，截至2025年6月30日，其全球门店总数增至53014家，较去年同期新增9796家，门店网络覆盖中国所有省级行政区及12个海外国家和地区。
此外其多品牌战略已初见成效：作为第二增长曲线的咖啡品牌幸运咖，截至2025年7月国内签约门店已突破7000家。
从战略布局来看，控股鲜啤福鹿家是蜜雪冰城完善品类矩阵的关键一步。作为精酿市场来说，目前市场前景广阔。数据显示，中国精酿啤酒市场规模已从2020年的200 亿元快速增长至2024年的800亿元，预计2025年将逼近千亿关口，年复合增长率超30%。
中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《科创板日报》记者采访表示，此前蜜雪已构建现制果饮、咖啡、冰淇淋等日间消费产品体系，鲜啤品类将消费场景延伸至夜间，形成“白天喝奶茶咖啡，晚上喝精酿”的全时段覆盖，能进一步提升用户粘性。
“更关键的是，福鹿家的加盟模式可直接嫁接蜜雪成熟供应链，依托中央工厂、仓储物流及 5 万余家门店运营经验，能快速降低原材料采购、物流及管理成本，有望复制幸运咖的规模化路径。”朱丹蓬向《科创板日报》记者说道。
朱丹蓬认为，蜜雪控股福鹿家具备三重优势：一是价格带契合，双方均聚焦大众市场，可实现客群共享与交叉引流；二是加盟体系协同，蜜雪的加盟商资源与管理经验能加速福鹿家扩张；三是供应链赋能，集中采购与统一配送可降低成本，维持平价优势。
但挑战同样存在。朱丹蓬认为，首先关联交易需持续接受监管关注，福鹿家未来需靠营收、利润增长证明交易价值，避免利益输送质疑；其次精酿现打模式对工艺、储存、品控要求高，规模化扩张中保持品质稳定是对蜜雪运营能力的考验；最后百威、青岛等啤酒巨头已加速布局精酿，蜜雪需快速帮福鹿家建立品牌认知，避免同质化竞争。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
