贵金属
金银或进入阶段性调整
上周市场继续调降美联储降息预期，美元指数和美债收益率持续反弹，美元指数重返106上方，但市场对“二次通胀”的担忧升温，以及中东局势紧张加剧，贵金属在抗通胀属性以及避险需求的助推持续走强。
随着国际金价屡创历史新高，近期市场对于贵金属的做多交易已经非常拥挤，当前贵金属价格已计入较多的投机和避险溢价。上周五金银价格冲高回落，接下可能会有大量期前多头的获利离场。我们认为，当前贵金属价格的上涨高潮可能暂告一段落，目前金银或已进入阶段性调整之中，波动性更大的白银将会出现更大的跌幅。
铜
抗通胀道路曲折，铜价高位震荡
上周铜价高位震荡，一方面基于美国抗通胀道路充满曲折，下半年美联储政策宽松程逐渐低于此前市场预期，美元指数大幅反弹令金属承压；另一方面，矿端的供应干扰仍在持续，4月国内炼厂进入密集的检修减产周期，基本面紧平衡从预期走向现实，仍然对铜价形成一定支撑。上周现货市场交投无明显起色，现货维持小幅贴水，现货进口窗口关闭，近月C结构持续走扩。供应方面，国内产量环比下滑，进口货源偏少，4月国内炼厂进入密集检修减产周期，供应预期偏紧。需求来看，电网投资建设项目进度偏慢，房地产竣工降幅扩大，传统行业对消费有一定拖累，风光行业和新能源汽车仍是上半年主要消费增量，国内短期无明显去库迹象。
整体来看，市场对美联储今年政策宽松程度的预期有所降温，美元指数反弹令金属高位承压；国内经济呈底部向上复苏的积极态势，中央落实推进消费品以旧换新行动方案。基本面来看，海外矿端供应干扰不断，国内炼厂进入密集的检修减产周期，基本面紧平衡从预期走向现实，但国内现实传统产业消费复苏迟滞，现货维持贴水，社会库存高位运行，整体预计铜价将维持高位震荡运行。
铝
俄铝制裁助推，铝价短时强势
周末美英宣布对俄罗斯生产的铝、铜、镍三种金属实施制裁。要求全球主要金属交易所不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。基本面云南复产进度缓慢，进口窗口持续关闭供应压力并未因云南复产增加。消费端铝下游加工企业开工率继续缓慢回升，不过铝价连续非理性新高，短时下游采购出现一定观望。本周铝锭社会库存较上周四小幅累库0.7万吨至85.4万吨，但较周一去库0.6万吨，铝棒社会库存较上周增加1.47万吨至25.4万吨。
整体，英美对俄罗斯金属实施新制裁，海外市场铝短缺预期升高将带动伦铝强势，中期俄铝流入亚洲地区将进一步增多造成外强内弱，国内出口窗口打开，届时全球铝供需格局将到达新平衡，中期仍跟随基本面运行。基本面供应压力不及预期，消费缓慢复苏，沪铝将进入连贯阶段性去库。基本面偏好加上事件助推铝价短时强势。
氧化铝
多头氛围带动氧化铝补涨
消息面，英美对俄罗斯金属实施新制裁，海外交割紧缺预期或至电解铝价格短时强势。基本面上周西南地区某大型氧化铝企业停气，对产量少量影响，阶段内氧化铝供应收紧。山西计划110万吨的复产产能开始复产，速度较慢。消费端云南开始批量少量复产，但复产速度低于预期，消费增量比较有限。海外进口氧化铝价格坚挺，进口窗口临近关闭。交易所氧化铝仓单库存继续回升，仓库库存周内增加21924吨至77208吨，厂库持平在600吨。
整体，基本面氧化铝市场供需平稳，供应端虽有扰动事件但对产量影响不大，消费端平稳，基本面亮点不多。俄罗斯铝受制裁消息主导，铝价短时预计强势，铝市多头氛围带动下，氧化铝上周末夜盘已有明显补涨意愿，本周铝价继续强势的情况下预计氧化铝或将跟随。操作上考虑短平快的逢低做多，或观望待走势形成趋势后再操作。
锌
宏观情绪主导，谨防锌价回调风险
上周沪锌主力受宏观驱动，期价突破上涨。宏观面看，美国3月CPI超预期，但PPI不及预期，市场预计首次降息节点延后，不过欧央行释放降息信号，助推美元高位运行。国内3月通胀及金融数据喜忧参半，耐用品以旧换新政策有望逐步落地，利好国内经济消费回暖。基本面看，原料供应依旧偏紧，加工费维持在低位，不过随着锌价强势反弹，炼厂利润得以修复，规模减产预期下滑。三方数据显示，3月精炼锌产量略高于预期，但4月产量预计环比回落至50.43万吨，同比少3.5万吨左右。且近期沪伦比价大幅回落，锌锭进口亏损扩大，进口冲击减弱，精炼锌供应压力有限。需求端看，初端企业开工率低于同期水平，进入4月光伏订单有望改善，家电、轮胎订单亦有支撑，需求存边际改善预期。不过当前下游畏高情绪较浓，社会库存增至21.1万吨，但下游接货心理价位已明显上抬，后期仍有刚需补库预期，库存拐点临近。
整体来看，随着美国就业通胀数据陆续公布，市场降息预期不断摇摆，市场交易再通胀，宏观驱动有色板块集体偏强。基本面多空交织，股票配资网平台网址LME持仓集中度及月差出现异动，或加剧锌价波动加剧。国内锌价走高后炼厂规模减产预期下滑，但需求存改善预期，库存拐点或临近。短期宏观主导锌价走势，但基本面尚难支撑高价，谨防市场情绪回落后锌价回调风险。
铅
资金推动上涨，谨防情绪转向风险
上周沪铅主力跟随有色板块偏强运行。宏观面看，美国3月CPI数据全面超预期，市场延续再通胀交易逻辑，贵金属有色板块强势上涨。基本面看，4月原生铅检修复产并存，月度产量预计环比微增。受铅蓄电池传统淡季影响，电池更换量下降，废旧电瓶供应减少，价格重回涨势，再生铅企业利润收窄，4月炼厂减复产并存，预计产量环比增3万余吨，总体看供应延续增势。需求端看，下游铅蓄电池进入消费淡季，电动自行车及汽车电池订单均有下滑预期，社会库存仍有累增压力。
整体来看，海外再通胀预期较强，宏观驱动铅价上涨。基本面仍显偏弱，炼厂检修复产并存下，供应延续增加态势，消费步入淡季，库存累库压力不减。但铅矿紧缺及废旧电瓶价格上抬，成本支撑亦有效。短期铅价被动跟随，谨防市场情绪转向带来回调压力。
镍
产业逻辑回归，镍价重心预期下移
宏观面，美国CPI数据超预期，美联储降息节点或将后置，美元指数逼近106高点，镍价承压。国内通胀持续下行，居民消费意愿偏弱，通缩风险尤在。供需面，成本端相对坚挺，但随着资源扰动因素消退，资源陆续到港，镍矿供给预期修复；硫酸镍价格下跌后，高冰镍工艺利润收窄。不锈钢消费持续低迷，镍铁库存仍处于累库阶段，4月排产有所回落。精炼镍产能扩张的同时，开工率持续攀升，供给增量可观。不锈钢消费低迷，钢企利润欠佳，传统需求暂无增量预期。4月中旬后，新能源消费或在政策提振下仍有增量，但居民消费意愿不足，落地情况存疑。
整体来看，成本重心预期回落，供需两端均有增量预期，其中，供给增量明确，但消费增量有限且落地存疑，基本面预期稳中偏弱。宏观热度降温，受美国通胀粘性影响，市场对二季度美联储降息预期有所回落，美元指数上探106高位，对镍价施压。技术上，镍价已触及前期压力位，短期存回调预期。
碳酸锂
基本面边际走弱，锂价重心预期下移
基本面方面：乘联会公布的新能源汽车3月销量不及预期；供给端受进口、复产提振，增量预期较强；消费预期驱动过剩产能释放，锂产业链集体累库。成本方面：受消费预提振，锂价仍有增长预期，驱动锂辉石价格持续小幅上涨。但在多退少补的结算方式下，对锂价影响有限。盘面分析：资金早进晚出，尚未明确单边走向，持仓延续一日游变动。
整体来看：新能源消费预期驱动尚未完成出清的锂产业链过剩产能释放，产业链各环节库存在强消费预期下不降反增，新一轮堰塞湖问题或将上演。供给端受进口及国内复产提振，增量预期较强；产业链库存集体累库至相对高位，后期价格走势取决于消费强度，若需求端有较强增量，价格或能维持震荡，若消费持续不及预期，产业链库存堰塞湖将导致锂价重心下移。
工业硅
供应边际收缩，工业硅底部反弹
上周工业硅底部反弹，主因北方产量接近峰值，川滇地区产能低位运行，短期供应边际回落，全国总体开炉率降至4成以下；需求端，光伏产业链逐渐拜托失速泥潭，虽然多晶硅价格持续走弱，但中端硅片头部企业宣布涨价令市场预期迅速转向，下游电池和组件逐渐受到终端框架集采招标的有效拉动，分布式光伏项目采购进展顺利；有机硅供应收缩但价格持续承压，铝合金受到今年基建和地产项目开工缓慢影响，整体终端消费边际开始回暖，市场悲观氛围有所好转令工业硅短期进入底部反弹趋势。供应端边际收缩，需求端光伏失速预期兑现，硅片头部企业提价令市场悲观预期有所转向，终端消费边际有一定好转但幅度有限，国内显性库存维持高位。
整体来看，PPI降幅放缓对工业硅期价有一定提振；北方产量接近峰值，川滇地区产能低位运行，全国开炉率不断下降，短期供应边际收缩；消费端光伏失速预期兑现，硅片头部企业宣布提价令市场悲观预期有所好转，终端央企集采光伏组件招标框架较为明确，分布式项目成为新增长点，有机硅以价换量仍在持续，铝合金受传统行业项目进展缓慢负反馈，终端消费边际有所修复，预计工业硅短期将进入底部震荡反弹阶段。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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